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欺诈猎人

活力中国调研行丨“批量造星”照进现实：价格打下来，速度提上去_我的网站

恶作剧之吻

一 | 播放下一个打开循环播放 00:00 / 00:00 倍速 3.0X 2.0X 1.5X 1.25X 1.0X 0.75X 0.5X 多音轨 AirPlay 0 静音播放中，点击恢复音量画中画网页全屏全屏你可以刷新试试视频信息 1.33.6 播放信息上传日志调试信息 [X] 视频ID VID - 播放流水 Flowid - 播放内核 Kernel - 显示器信息 Res - 帧数 - 缓冲健康度 - 网络活动 net - 视频分辨率 - 编码 Codec - mystery mystery - 按住画面移动小窗在浩瀚星河中，人类对宇宙的探索从未停歇。两年前市值超过670亿港元的洪九果品，终于迎来了清零时刻。

二 | 曾被视为“高精尖”代名词的卫星制造，如今正在江苏无锡上演一场颠覆性变革。 10月16日，嘉实基金发布公告表示，自2025年10月15日起，公司对旗下基金所持有的洪九果品估值调整，估值价格调整为0.00港元/股。 7月22日10时54分，我国太原卫星发射中心在上海东部海域使用引力一号遥四运载火箭，将搭载的东坡13、14星、东坡17、18、19、20星、西光贰号01星、天仪49星、紫丁香三号卫星共9颗卫星顺利送入预定轨道，飞行试验任务取得圆满成功。

三 | 此次升空的9星中，6颗“东坡”系列卫星就是由江苏无锡企业国宇星空研制，包括4颗SAR雷达卫星与2颗光学卫星，能捕捉毫米级的地表微小变化，服务智慧城市建设。

四 | 7月22日10时54分，我国太原卫星发射中心在上海东部海域使用引力一号遥四运载火箭发射卫星。一天之前，景顺长城基金也宣布，自10月14日起对旗下基金持有的该股票按照0港元的价格进行估值。这一天来的并不令人意外。自2024年3月20日起，洪九果品就因无法按时披露财报而停牌。上海海事局供图 7月20日，新京报贝壳财经记者跟随“活力中国调研行”走进微纳星空无锡商业卫星智能化园区，看到了卫星生产的精密图景。10月13日，洪九果品公告称，港交所上市委员会已决定取消其上市地位。在这条智能化产线中，脉动式节拍生产与岛式柔性工位协同运转，覆盖200公斤至500公斤级卫星的制造链条高效运转。

五 | 虽然洪九果品已申请复核，但复牌希望非常渺茫。不出意外，洪九果品很快就要正式退市。

六 | 从传统“手搓”到智能化“流水线量产”，这座江南城市正以数字化、智能化的制造模式，重新定义商业卫星的生产逻辑。在从不缺故事的资本市场，洪九果品的故事也称得上“精彩”。从当年在一级市场上完成七轮融资晋升独角兽，到登陆港股成为“水果第一股”，再到市值一路飙升至600多亿港元，洪九果品有过自己的巅峰时刻。然而，上市仅仅18个月之后，洪九果品就光速陨落，财报造假、创始人被捕、股票退市，一切发生的如此之快，以至于把多只公募基金都埋了进去。微纳星空无锡商业卫星智能化园区生产车间。受访者供图不唱“独角戏”，近50家本地企业加入“航天朋友圈” “未来卫星可能像生产汽车一样流水线作业。白手起家创业曾是“中国榴莲大王” 在突然暴雷之前，洪九果品经过30多年的艰苦创业，已成为中国水果行业的NO.1。

七 | 1987年，当时还只有17岁的邓洪九只身来到重庆朝天门码头，当起了“棒棒军”。”微纳星空公共事务部总监刘晓光的话语正在变为现实。园区采用的“脉动式”节拍生产模式，通过精确的节奏控制实现工序无缝衔接；而“岛式”柔性工位则能灵活切换不同规格卫星的生产任务，支持共线并行或串行制造。这种刚柔并济的生产线设计，使单星生产周期从数月缩短至一两个月甚至二十余天，成本大幅降低，效率与可靠性却成倍提升。在靠卖力气赚到一点钱后，邓洪九做起贩卖水果的生意，自此开始了对水果行业长达数十年的深耕。

八 | 2002年邓洪九与妻子正式创立洪九果品，专门做水果批发。在测试环节，园区构建的全生命周期测试验证体系堪称“太空环境模拟工厂”。

九 | 在山城重庆，洪九果品的生意越做越好，逐渐小有名气，2007年还登上了央视《致富经》。随后，洪九果品又启动规模化、品牌化发展，2011年将业务线扩张至泰国，2013年推出自有水果品牌，2017年设立智利子公司，2020年又在菲律宾设立子公司。热真空测试能模拟零下180摄氏度至120摄氏度的极端温差，振动台可精准复现火箭发射时的剧烈振动，电磁兼容实验室则能排除卫星在复杂电磁环境中的潜在干扰故障……。“每一颗卫星都要在这里经历一系列的‘严苛考验’，确保在太空中的万无一失。”刘晓光介绍道。这期间，洪九果品陆续在全国17个城市设立分公司，不断扩大分销网络。 2016年，洪九果品完成了5000万元的Pre-A轮融资，从此成为一级市场上的香饽饽，连续完成了7轮融资，其中不少都是大家耳熟能详的知名机构。热真空测试能模拟零下180摄氏度至120摄氏度的极端温差。受访者供图无锡的卫星量产革命，不是一家企业的“独角戏”，而是全产业链协同创新的成果。 2020年，洪九果品的销售收入突破50亿元。也是在这一年，阿里巴巴豪掷5.9亿元战略入股洪九果品，使其投后估值达到74亿元，一只独角兽就此诞生。以无锡高新区为核心，这里已形成全市唯一完整覆盖“星、箭、网、端”全链条的商业航天产业集聚区。深蓝航天在液体可回收复用运载火箭领域持续突破，其“星云一号”和“星云二号”系列火箭为卫星批量入轨提供运力支撑；中科数测等企业则在数据应用端深耕，构建“天地一体化”服务网络。从火箭制造到卫星批产，再到数据应用，一条完整的产业纵贯线已然贯通。

十 | 2021年，风头正盛的洪九果品向港交所递交了上市申请，并于次年9月成功敲钟，上市首日市值达到190亿港元。依托制造业底蕴，无锡本地配套能力加速提升。飞而康、新超合金等企业为火箭提供关键部件，氦星光联的激光通信终端、屹信航天的通信载荷等配套产品相继涌现。据统计，近50家本地企业已嵌入商业航天供应链，东方空间火箭发动机的零部件本土化率高达65%。

十一 | 这种“链主引领+配套协同”的生态，让无锡商业航天产业有了强大韧性。2023年初，洪九果品的市值达到了巅峰，最高时突破670亿港元，这是它上市前最后一轮融资估值的近10倍。

十二 | 此时的洪九果品有被投资者追捧的理由，它的2022年财报堪称完美。 2022年，洪九果品的销售收入突破了150亿元人民币，同比增长46.7%，与两年前相比则翻了三倍，表现出超高的成长性。微纳星空无锡商业卫星智能化园区商业卫星生产设备。

十三 | 受访者供图无锡产线年产卫星能力超150颗，瞄准“有”到“强”跨越技术攻关的突破，让“无锡造星”底气十足。同时，2022年洪九果品经调整利润达14.55亿元，同比增长33.5%，洪九果品的毛利率继续超过行业水平，具备强大的盈利能力。微纳星空累计取得157项发明专利，深蓝航天掌握针栓式发动机设计与火箭垂直回收技术，银河航天的柔性太阳翼技术全球领先……这些创新成果不仅打破国外技术垄断，更推动卫星制造向高性能、低成本方向迈进。截至2026年6月，微纳星空已成功研制并发射36颗卫星，无锡产线年产卫星能力超150颗，真正迈入“批量造星”时代。

十四 | 6月中旬，随着6颗环天星座组网卫星从无锡“星工场”出征，无锡商业航天正站在新的历史起点。这座总投资10亿元、占地4.89万平方米的智能化园区，不仅承载着微纳星空的规模化梦想，更被寄予成为国家巨型星座制造支撑阵地的厚望。也是在这一年，洪九果品登顶为中国最大的水果分销商，同时还是中国最大的东南亚水果分销商。未来，这里将形成更庞大的卫星量产集群，持续为“中国星链”添砖加瓦。尤其是在榴莲和火龙果这两大强势品类，洪九果品是无可置疑的霸主，在中国的市场占有率分别可以达到12.7%和17%。中国人每吃6颗火龙果，就有1颗来自洪九果品。无锡的商业航天蓝图不止于此。考虑到中国水果市场的分散、品牌化程度的低下，洪九果品几乎是创造了一个奇迹。当时，很多研报都看好洪九果品将给中国水果市场的带来一场品牌化大变革。面向“应用服务主导、轨道频率资源稀缺化、在轨经济萌芽”的行业趋势，无锡正以“强链、补链、聚才、拓用”为主线，推动产业从“有”到“强”跨越。

十五 | 在2022年3月的一份研报中，国金证券称洪九果品是“中国品牌水果产品引领者”，并认为“领先公司能够在打造新品牌方面复制其过往成功做法，从而进一步提升其市场地位”。通过引育产业链上下游企业、构建差异化人才战略、拓展“卫星+”融合应用场景，无锡致力于打造全国商业航天创新应用示范基地。低空经济、车联网、生态环境监测等领域，“卫星+5G+AI”的融合解决方案正在加速落地，释放巨大经济价值与社会效益。在品牌力上，洪九果品的确有其壁垒。正如此次发射一样，发射海域的南移，意味着无锡制造的卫星，无需远赴北方，即可在家门口的近海升空。

十六 | 这不仅大幅缩短了运输周期、降低了物流成本，更重要的是，它将无锡的产业链与长三角的广阔市场紧紧捆绑在一起。洪九果品最为人称道的是所谓“端对端”的水果供应链，通过自建冷链物流体系、直采模式，确保产品品质和供应稳定性，在进口高端水果市场所向披靡。新京报贝壳财经记者俞金旻编辑王进雨校对柳宝庆。

十七 | 洪九果品的核心产品是榴莲、火龙果、龙眼、葡萄、车厘子、山竹6大品类，这6种水果能占到其总营收的六成。

十八 | 它们都是高价值水果，由此支撑起了洪九果品超越同行的毛利率。对于同行来说，要想复制洪九果品的成功相当不容易。

十九 | 经过十多年的持续布局，洪九果品在泰国、越南等核心水果品类原产地拥有16座水果加工厂，可以做到90%左右的榴莲和火龙果都从原产地直采，不需要经过中间商。

| 随着中国的消费升级，疫情前中国对高品质进口水果的需求量不断增长，预期洪九果品继续维持较高的增长，应该是相当合理的预测。根据灼识咨询的数据，2016年至2020年，中国进口鲜果市场规模的年复合增长率达21.8%，大约是同期中国水果市场整体增速的3倍。还有一个看点是，洪九果品在上市后大力宣传其“洪九星桥”数字化管理系统，声称该系统能覆盖采、运、销全流程，通过数据分析驱动科学决策，实现效益最大化。洪九果品还提出过一个新业务板块——打造一个水果行业的B2B电商平台。

| 这一叙事精准地迎合了资本市场彼时对“产业互联网”概念的追捧，让传统的水果批发业务也变得“性感”起来。

| 一场纯粹的资本赌局然而，谁能想到，2022年的年报，既是洪九果品上市后发布的第一份年报，也是最后一份年报。 2024年3月20日，因审计机构毕马威对洪九果品的财报提出了质疑，导致其财报无法按期发布。洪九果品宣布“短暂停牌”，没想到这一停就停到了现在。毕马威在审计中提出的主要疑点包括： ·洪九果品未能提供完整的会计文件以供审计； ·洪九果品的部分供应商身份可疑； ·2023年第四季度，洪九果品向上述可疑供应商的新增预付款项骤增约34.2亿元人民币； ·洪九果品管理层未能对这些巨额且异常的交易提供合理解释。结果是毕马威选择与洪九果品解约，洪九果品的财务问题就此揭开。

| 马后炮而论，洪九果品的问题一直非常明显——在营收和利润都连年增长的同时，现金流却一直是负的。 2019年至2022年，洪九果品的营业收入从20亿元增长到150亿元，净利润从1.63亿元增长到14.55亿元。然而这四年洪九果品经营活动产生的现金流量净额却分别为-4.50亿、-8.04亿、-9.82亿、-18.23亿，四年累计超过40亿元。洪九果品的麻烦还不仅仅是财务造假。2025年4月16日，洪九果品公告，包括创始人邓洪九在内，公司的高管全部被采取刑事强制措施，原因是警方就公司涉嫌骗取贷款及或虚开增值税专用发票之事项进行立案侦查有关。根据毕马威的审计、警方立案的罪名和媒体的后续报道来看，洪九果品漂亮的业绩似乎是一个纯粹的骗局。首先洪九果品向空壳公司或关联方虚开增值税专用发票，凭空制造出巨额的销售收入和应收账款。然后这些被夸大的应收账款，被作为优质资产抵押给银行以骗取贷款，为公司注入急需的现金。而毕马威发现的34亿元巨额预付款，很可能并未用于真实的水果采购，而是只是被转移至由洪九果品控制的“可疑供应商”手中。这些“供应商”再将资金以“客户回款”的名义转回洪九果品，用以偿还之前虚构的应收账款。当然，邓洪九不可能从30年前就开始布局这个骗局。

| 比较可能的剧情是，在高速扩张的过程中，洪九果品逐渐发现现金流不支，于是心存侥幸地开始利用跨境水果贸易的便利操作空间铤而走险，于是一步步深陷泥潭。洪九果品的商业模式，本身就存在天然的现金流缺口。一方面，在上游采购端是“高预付”模式，为了锁定泰国、越南等地的优质水果货源，尤其是在榴莲等热门品类上获得竞争优势，洪九果品需要向上游果园提前支付大额采购款。